時代看盤:基民放大踩踏效應,CPI數據不支持貨幣收緊

雷李平
2021-03-10 22:32:28
目前市場不具備負反饋循環的條件,市場的下跌更多是估值修復和中期調整,不是牛熊的轉折。

周三,A股調整收窄,上證指數收跌0.05%,深證成指漲0.65%,創業板指漲1.64%。兩市成交7497億元,較周二縮量2370億元,北向資金全天凈流入52.25億元。

行業板塊方面,休閑服務、食品飲料、電氣設備上漲,鋼鐵、建筑、通信回調居前;白酒、醫療、大消費等表現活躍,大數據、半導體、在線教育等回調。

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基民非理性行為放大波動效應

從當前市場整體估值來看,部分個股隨著股價大幅下跌,已經進入合理估值區間,但機構過度抱團股方面,高額贖回壓力下,資金踩踏風險仍存,基民的非理性行為對股票波動形成放大效應,因此警惕資金抱團個股風險。

另一方面,川財證券分析師陳靂指出,預計有五十余家上市公司將發布年報,而隨著年報密集披露期的來臨,一些因題材炒作而估值過高的個股將迎來業績證偽,屆時伴隨一定的風險。

整體來看,當前市場是現實與預期的博弈階段,現實是貨幣政策符合市場預期,經濟持續復蘇;預期是通脹升溫以及流動性收緊。萬和證券分析師沈彥東認為,估值與盈利的博弈短期仍將持續,方向判斷難度增加。

不過,從A股歷史來看,市場的單邊下行需要啟動自我循環機制。安信證券袁方表示,目前市場不具備負反饋循環的條件,市場的下跌更多是估值修復和中期調整,不是牛熊的轉折。

上下游價格剪刀差仍在擴大

周三國家統計局公布CPI、PPI數據,機構對此解讀樂觀,認為通脹不具備走高條件,貨幣政策出現超預期收緊的可能性不大。

統計數據顯示,2021年2月,CPI同比下降0.2%,環比上漲0.6%。2021年2月,PPI同比上漲1.7%,環比上漲0.8%。

其中,豬價同比下降14.9%,是CPI的主要拖累。往后看,興業證券王涵認為,國內CPI受豬價下跌影響,全年難有通脹。雖然近期非洲豬瘟再起,導致市場再次擔憂豬價后續走勢。但此次非洲豬瘟對生豬產能僅是階段性影響,預計中秋節前后可能受節前備貨需求影響,生豬現貨價格會再次上升至30元/千克,但總體均價仍遠低于去年同期。

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而拆分PPI來看,王涵指出,當前上游價格的大幅上漲尚未傳導至下游。

下游當中,食品制造、飲料制造、紡服、造紙、印刷的環比漲幅都較1月好轉。華創證券張瑜透露,部分家居龍頭或計劃在3月提價以轉移上游成本上漲的壓力。但是,就利潤分配的結構來看,上游仍然具有相對優勢。由于上游大宗商品價格仍處于加速上行期,下游消費品尚在初步企穩回升階段,上下游價格剪刀差仍在擴大。

整體上,下游生活資料仍較乏力,環比持平,顯示終端消費還不強、企業仍有去庫存訴求。華泰證券張繼強認為,價格分化說明目前通脹壓力主要是供給沖擊而非需求拉動。

輸入性通脹不支持貨幣收緊

通脹走高需要信用大幅放松,現階段來看通脹仍然不具備走高條件。銀河證券許冬石強調,當前我國經濟面臨的主要問題是有效需求不足,有效需求可以用政府投資來彌補,但政府面臨債務杠桿的約束。新經濟帶來的新需求仍然需要時間發酵,在我國有效需求未恢復之前,CPI全面上行概率很小,預計在未來2-3年CPI可能低位運行。

往前看,中金公司分析師黃文靜認為,PPI通脹短期或將沖高,但經濟復蘇進入下半場,輸入性通脹難以成為貨幣收緊的理由,但短期會制約松貨幣。

中信證券程強則認為,PPI高企使得貨幣政策出現超預期收緊的可能性非常小。一方面,考慮到CPI更加接近終端消費,屬于偏買方市場性質,PPI到CPI的傳導鏈條偏長,終端商品可能難以加價。因此今年CPI可能不太會受到PPI上漲的影響;另一方面,如果為應對價格的走高而采取明顯收緊的貨幣政策,信號意義可能過強,達不到穩健的政策要求。

值得注意的是,2021年1-2月,我國外貿再創佳績,順差再創新高。出口同比增長50.1%,前值為10.9%。雖然由于去年疫情沖擊所造成的低基數影響,但即使與疫情前2018年或2019年的同期基數相比,增速也在26%左右,創下了近幾年新高,說明了出口增長的實強。

而經濟改善為資本市場的中長期向好局面奠定了基礎,上海證券陳彥利表示,短期受周期商品價格回升影響,市場結構性調整或有出現,波動將有增加。


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